銅價月評：銅價易漲難跌 價格重心或下移

2023年1月以來，國內銅價持續沖高，以長江現貨1#銅為代表，月初1#銅均價為65940元/噸，之后價格震蕩上揚。截至1月20日，長江現貨1#銅均價為70120元/噸，價格較月初大漲4180元/噸，漲幅6.3%左右。

海外供應端緊縮

近期國內精銅供應不及預期，且海外最近銅精礦干擾多。

秘魯局勢動蕩，爆發抗議活動，干擾銅礦生產活動；智利銅礦安托法加斯塔2022年銅產量下降10%；第一量子公司公布全年銅礦產量下降5%，另外巴拿馬政府下令暫停其在該國的panama銅礦運營；巴西唯一的冶煉廠Paranapanema申請破產；韓國Onsan冶煉廠生產不正常；托克集團將從LME注冊倉庫中提走大量銅。

海外供應擾動還是很大，市場擔憂LME銅供應緊張，銅價仍然處于上漲趨勢中。

美元指數持續走軟

目前市場普遍押注美聯儲下月僅加息25個基點，美元指數弱勢運行，給銅價沖高提供機會。

去年12月美國CPI環比下降、同比漲幅收窄，市場對美聯儲今年2月、3月加息總和的押注不到50個基點，風險偏好升溫下美元指數持續走軟。此外，歐元區1月份投資者信心指數有所回升，市場預期歐元區經濟衰退相對溫和。

美元對商品價格影響較大，主要原因是商品多以美元計價。

一般來說，當美元貶值時，商品價格往往會上漲，反之，當美元上漲時，由于購買力降低而需求減少，商品價格會出現下降。

國內宏觀預期改善

由于國內放開管控的速度超預期，因此市場預計國內疫情快速過峰，疫情對于經濟的主要沖擊將集中在春節前，春節后生產和消費都會出現一波較快的超季節性反彈。

當然疫情本身不會完全消失，只是在第一波后對于經濟的沖擊將會顯著減小。

在疫情放開的初期，以及春節淡季疊加之下，市場整體需求可能會有疲軟，隨著生產逐步回歸正軌，市場信心修復，銅、鋁等金屬的消費可能會有更好的表現。

此外，近期相關的產業扶持政策，包括相關領導在達沃斯論壇關于地產支柱性產業的發言都對市場信心帶來較大的提振。

預計今年國內穩增長仍將是工作的重中之重，各項政策將會進一步加碼，汽車、新能源、基建等國家支持的各重大領域的投資也將提速，2023年將成為實物工作的兌現期。

淡季壘庫屬正常現象

截至到1月20日，全球銅顯性庫存比上周增加7.2萬噸。國內社會庫存增加6.11萬噸，保稅區銅庫存增加1.68萬噸，LME銅庫存下降2250噸。

內外基本面差異大，進口虧損高達1600元/噸，冶煉廠積極出口，但是物流問題無法解決，因此出口量不大，庫存大多數壘在境內。

雖然目前消費比較弱，但是淡季壘庫是正常的季節性現象，無法證偽節后消費復蘇的邏輯。

預測

最近銅價上漲的邏輯來自于宏觀預期的修復，國內疫情快速過峰，市場對需求復蘇的預期強，預計春節后消費會有一波超季節性的修復。

雖然目前國內消費比較弱，但是淡季壘庫是正常的季節性現象，本身不對市場構成利空。

從銅的基本面來看，海外供應端不景氣，礦端和冶煉端都存在干擾，LME注銷倉單不斷上升的情況下，市場對供應的擔憂非常強。

總體來看，短期銅價處于易漲難跌的狀態，但由于已經積累了大量的漲幅，預計價格重心或下移，存在探底的可能，建議謹慎操作。